投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書

投資最重要的事 前言

巴菲特本人曾背書：「只要在郵件信箱裡看到霍華．馬克斯的投資備忘錄，我會馬上打開與閱讀！」，霍華・馬克思出版的《投資最重要的事》是價值投資界備受推崇的一本書。他常以投資備忘錄與人溝通，在這本書中，他利用備忘錄以及價值投資心得闡述了他的二十項經驗原則，包含第二層思考、價格與價值的關係、注意景氣循環等，相信可以給予投資者們一大啟發，了解價值投資的關鍵要素，以下將摘錄書中的核心概念，與大家分享此暢銷書籍。

第一層思考 VS. 第二層思考

馬克斯將思考模式分為兩層，第一層思考簡單膚淺，而且幾乎每個人都想的到，第二層則較深入、複雜，迂迴，且要考慮的事情比較多。這樣的思考與丹尼爾．康納曼在《快思慢想》[1]一書中提到的系統一二很像，但不完全一樣，系統1快思時常走捷徑，它依賴直覺，並讓我們快速反應，系統2慢想，它擅長分析，較能做出比較正確的決策，缺點是耗費精力。

[1] https://www.books.com.tw/products/0010780181

但投資並不能走捷徑，投資最需要的就是第二層的深入思考，它需要傑出的洞察力以及敏銳的反應，你的思考模式不能被侷限住，舉例來說，當你看到一間好公司，你下意識的反應，是投資股票還是不投資呢?

第一層思考者會說：「這是一家好公司，就買這支股票吧!」
第二層思考者則會說：「這是一家好公司，但每個人都認為這家公司很好，所以這不是好公司。這支股票的股價被高估，市價過高，所以賣出!」

因為大多數的人只用了第一層思考，他們集結在一起便就是我們整個資本市場，要戰勝市場，你必須有獨一無二、全面性的新見解，才能做出正確的判斷。想要擅長投資並達到好成效，你的預期、你的投資方向、你的思維模式都要與眾不同，除了思考事情的表面，也要挖掘冰山下的事物做全盤性的分析。

第二層思考者常會想的問題是

未來可能產生的結果會落在哪些範圍？
我認為會出現哪些結果？
我的看法正確機率有多高？
大家有哪些共識？
我的預期與市場共識有多大差異？
這項資產的市價與市場共識有多吻合？與我認為的價格有多吻合？
價格所反映的市場共識是過於樂觀還是悲觀？
如果市場共識是正確的對資產價格有什麼影響？如果我的預期才是正確的，又有什麼影響？

但不表示你所有行為與決策都是反向操作，當大家都想反向操作的時候，市場的樣貌也會隨之改變，隨時理性分析局勢，才是贏得勝利的最終手段。

理解風險->確認風險->控制風險

投資是為了預見未來，防患未然，在這個概念中，我聯想到黑天鵝效應[2]，指的是極不可能發生，實際上卻又發生的事件。舉例而言為金融風暴，他們沒有過往的經歷或是經驗去預測出這般的災難，風險是存在未來的，風險會改變，還是要衡量自身狀況，避免高估自己承擔風險的能力。

[2] https://zh.wikipedia.org/zh-tw/%E9%BB%91%E5%A4%A9%E9%B5%9D%E7%90%86%E8%AB%96

黑天鵝理論主要具有三大特性，滿足前兩點者即可稱為黑天鵝事件：
1. 這個事件是個離群值，因為它出現在一般的期望範圍之外，過去的經驗讓人不相信其出現的可能。
2. 它會帶來極大的衝擊。
3. 儘管事件處於離群值，一旦發生，人會因為天性使然而作出某種解釋，讓這事件成為可解釋或可預測。 解釋來自於維基百科

那究竟風險是什麼呢?其他學者也有提出不同想法，波動性或是危險等，但馬克斯提出不同看法，他認為「風險」，應該解釋為對（未來）報酬率的不確定性。那高風險必然帶來高報酬嗎?答案為否，風險和報酬並非線性關係。

上圖為風險與報酬分布關係圖，此圖是馬克斯在《投資最重要的事》書中，對風險與報酬的闡述。[3]

[3] https://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=36260

在投資時，我們要理解風險發生的機率，也不可忽視黑天鵝事件的可能性，掌握自己的財務狀況和心理狀況，設置停損點會是一個好方法，不過於自信，提前為損失做好防備。

理解風險後，我們也要知道風險是不會被消失的，只有分散跟轉移的可能性，第二步要做的就是確認風險，確認風險通常是當投資人掉以輕心、過於樂觀，而對某項投資出價過高，高風險主要來自於高價買進。投資風險常常無法衡量，我們的情緒也會因此起伏，但若我們確認好風險，好好理解狀況，就能減少失敗的可能性。

馬克斯說過：「傑出的投資人之所以傑出，在於除了創造報酬之外，他們同樣有控制風險的能力。」，願意承擔風險是達成良好收益的條件，控制風險並非規避風險，優秀的投資人會盡量在相同風險下，創造更多的收益，或是在相同的收益下，降低風險。

價格與價值的關係

作者的投資方法是價值投資法，價值投資的涵義為買進股票是因為相信目前的價值相對高於目前價格，即使這些股票的真實價值在未來沒有什麼成長性，持續上漲的考量比漲勢更重要。

如果對企業價值的判斷正確，投資的上漲潛力會更有持續性，持續上漲的考量比漲勢凌厲更重要。

若想在下跌市場中獲利，有三個基本要素

一、你必須對實質價值有自己的看法，而且必須堅定不移。
二、即使價格下跌暗示你是錯的，也要勇於買進。
三、前提是你的看法必須是正確的。非常重要

另外，唯一獲利的方式就是以低於價值的價格買進資產，會出現這樣的情況不免就是當市場變得恐懼悲觀時，當然我們必須了解市場的操作，以及更加深層的去了解心理層面的因素，心理面及技術面都有可能短期影響市場價格波動。舉例來說：在股票上漲的時候，大眾都會跟著買入，進而推升股價，隨著股價的上升，投資人越來越少考量價格和價值間的關係，最後導致價格遠偏離價值。是否能獲利與投資人的洞察力息息相關，投資人需要有好的財務分析的技巧、適時了解價值和價格的關係，以及觀看關係前景的能力。

景氣循環與鐘擺效應

景氣的條件變化不一，但我們務必要記得以下兩個概念

一、多數事物都有週期。
二、在其他人忘記之時，就是產生獲利和虧損的最大機會。

在市場中有周期是很正常的，景氣是時刻循環改變的，沒有永遠保持繁榮上漲的，也沒有總是低迷衰落的，突發狀況通常是不可預期的。舉例來說，金融風暴、新冠疫情導致的經濟下滑等，沒有人可以準確預測市場經濟反轉點，因此我們必須保持懷疑，隨時做好準備，找到當前正處於市場週期的哪個位置可以幫助我們做決策。

馬克斯說：「證券市場的情緒波動與鐘擺的擺盪類似，雖然擺錘的中點最能描述鐘擺的『平均』位置，但實際上鐘擺停留在那裡的時間很短。相反的，鐘擺幾乎都會朝著兩端高點來回擺盪。但是不論鐘擺多接近哪個高點，遲早都會反轉擺盪回中點」。

鐘擺會因為投資人的態度而在兩個高點之間擺盪，如上圖一般，鐘擺的左端，對應的是恐懼、悲觀、懷疑、風險趨避；而鐘擺的右端，對應的則是貪婪、樂觀、自信、勇於承擔風險。大部分鐘擺都會停在兩個高點中間，但不管在何處都不會停太久，物極必反也能應用在鐘擺上，從高點往另一邊的反方向擺盪通常很快，而且比擺到最高點時間少很多，極端市場是會反轉的，清楚鐘擺效應以及現在正處的鐘擺位置對投資有相當大的益處。

巴菲特說過：「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」，多運用第二層思考，以理性的角度去思考以及做決策，不要總是趨之若鶩，鐘擺必會往另一端擺盪，市場崩不代表心態也要崩，市場起不代表要投大量的錢財，壓抑住「跟隨情緒進行操作」的衝動，和別人不同沒什麼好怕的，生於憂患，當個固執的投資者吧。

投資最重要的事 結語

我認為這本書可能對投資新手來說會有一點艱澀難懂，推薦給有在進行股票投資或是有股市經驗的人，但準備踏入股市的人不妨嘗試閱讀看看，再經過一段時間後，會發現許多原則可能與自身參與經歷相似，回頭一看，也會是很好的學習，這本書連股神巴菲特都閱讀了兩次，想成為優秀的投資者的人也請一定要閱覽看看，我相信會有更深層的體悟，也能夠促進思考。

這本書牽扯到許多層面，不完全是教人如何投資，更準確來說，我認為它是教人如何看投資，投資者要具備什麼概念、常見的市場原則有什麼、對風險的看待方式等，未來是無法預測的，為了避免陷入風險陷阱，可以多運用第二層思考來看待市場，更全面來說，用來看待世界也是不錯的選擇，市場是由人組成的，加強心理素質以及減少情緒衝動也能讓我們更好的在股市中生存。

網路參考資源

https://www.books.com.tw/products/0010744933
https://www.books.com.tw/products/0010780181
https://sharone1204.pixnet.net/blog/post/405372663-%E3%80%90%E8%AE%80%E5%BE%8C%E5%BF%83%E5%BE%97%E3%80%91%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%80%E9%87%8D%E8%A6%81%E7%9A%84%E4%BA%8B%EF%BC%9A%E4%B8%80%E6%9C%AC%E8%82%A1%E7%A5%9E%E5%B7%B4%E8%8F%B2
https://sherry-freedomlifestyle.com/the-most-important-thing-illuminated/#%E5%85%A7%E5%AE%B9%E4%BB%8B%E7%B4%B9
https://xuanstyl.com/the-most-important-thing-illuminated/#%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E5%B1%A4%E6%80%9D%E8%80%83
https://vocus.cc/article/62301677fd897800011965d4
https://vocus.cc/article/61df8debfd897800015a737f
https://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=36260

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